认股证及牛熊证教学文章 窝轮与牛熊证都是短线杠杆工具 应该几时用哪一种?

目录

窝轮与牛熊证都是短线杠杆工具 应该几时用哪一种?

最近有不少投资者向我们提问,既然窝轮及牛熊证都是具有杠杆的短线投资工具,究竟应该何时用窝轮,何时用牛熊证呢?要解答这个问题,首要先了解两种产品的特性。

窝轮是本身是一种期权,在期权计价模式中有不同的参数去计算期权的价值,当中最大的影响因素是正股价格及引伸波幅,所以投资者部署窝轮时除了正股价格外,亦要留意引伸波幅的变化。而牛熊证属於深入价内的期权,波幅变动对牛熊证价格的影响较轻微,所以牛熊证价格主要受相关资产价格影响,变动比较简单易明,但牛熊证亦设有强制收回机制,因此投资者要留意收回风险。

理解到两种产品的特性後,投资者在考虑利用哪一种产品时可考虑两个因素,(一)打算持有的时间以及(二)波幅变化。首先,在持有时间方面,由於牛熊证的最大风险是收回风险,产品若被收回之後就无法继续追踪正股表现,就算看中方向也无法享受升幅,所以牛熊证通常较适利用即市短线之用。至於窝轮方面则没有收回风险,在到期前只要窝轮有价值仍然可以自由买卖,因此持有时间可较牛熊证长,较适合持仓过夜之用。当然,坐窝轮过夜有时间值损耗,因此不宜拣太短期的窝轮。

在波幅变化方面,窝轮价格较受波幅变化影响,投资者如预期市场波幅会扩大,买入窝轮可能会惠於引伸波幅上升,有机会达到赚波幅(赚Vol)又赚价的情况。而牛熊证价格较小受波幅变化影响,若投资者预期波幅回落时,牛熊证则可避免波幅下跌影响,是较合适的种类。投资者或会问,波幅几时会上升,几时会下跌呢?其实投资者可参考恒指波幅指数(VHSI)及恒生指数(HSI)之间的关系作推断,例如以今年初至今恒指及其波幅指数的走势观察,年初的时候恒指於高位窄幅上落,波幅指数於15至20波幅点的较低水平,到了3月恒指急跌,波幅指数亦随即急升,升至68.64波幅点的超过10年高位,现在恒指较3、4月时间回稳,波幅指数近一个月於25至35波幅点之间上落。

 

当3月大市急跌,波幅同时急升的时候,我们观察到投资者多倾向在跌市时利用好仓博反弹,但当时波幅高企,若部署认购证有机会在市况反弹时波幅回落,会影响认购证的回报,所以这个时候应该以牛证作部署,减低市况反弹市时波幅回落的影响。相反,投资者如预期大市会出现急跌,就应该利用认沽证,在急跌市况同时赚取波幅上升为窝轮带来的升幅。

总结来说,

(i) 当预期市况由波动趋向平稳,就适合用牛熊证

(尤其是当大跌後想博反弹,波幅有机会下跌,所以建议用牛证,避免受波幅下跌影响)

(ii)  当预期市况由平稳趋向波动,就适合用窝轮

(尤其是当预期市况会急跌,波幅有机会大升,所以建议用Put轮,达至「既赚方向又赚波幅」)

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



上一則: 网易窝轮与正股同步上市 记得要格价
下一則: 窝轮及牛熊证之间如何抉择?可参考波幅指数高低!